天风证券石化行业2026年年度投资策略指出 ，在多个石化细分领域内
，行业协会或企业自发的推进行业反内卷，PTA、己内酰胺 、涤纶长丝等细分行业取得了较为积极的进展 。进入2027—2028年 ，行业新产能增速进一步下滑，且在石化高准入壁垒的情况下
，行业护城河进一步巩固，行业有望从点状复苏过渡至全面改善
。2026年 ，PX新产能投放或不及预期；而近期随着制裁&炼厂袭击导致的俄罗斯成品油出口走低
，叠加欧美炼能的持续退出，导致海外成品油价差再次走高 ，芳烃调油窗口有望再次开启
，同时中美在2026年有望共振开启纺服补库周期，提振PX需求 ，PX供需矛盾有望拉大
，或为炼化贡献显著弹性。PTA&涤纶长丝反内卷进展积极，行业未来新产能增速较低 ，近期停车检修也不断增多
，行业或有望不断改善 。

　　天风2026年度策略 | 能源开采：石化行业2026年年度投资策略

　　控增量是行业中长期改善的核心要义，去存量则更注重解决当下矛盾。投产周期尾声 ，行业改善有望“由点及面 ”
。中美在2026年有望共振开启纺服补库周期，提振PX需求
，PX供需矛盾有望拉大，或为炼化贡献显著弹性。

　　控增量&去存量 ，“反内卷
”奠定行业拐点

　　控增量是行业中长期改善的核心要义：《石化化工行业稳增长工作方案》提出科学调控重大项目建设
，加强重大石化
、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能 ，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏 。

　　去存量则更注重解决当下矛盾
，安全 、环保、能效是政策端的重要抓手，行业协同同样在发挥积极作用 ，在多个石化细分领域内
，行业协会或企业自发的推进行业反内卷，PTA
、己内酰胺、涤纶长丝等细分行业取得了较为积极的进展
。

　　投产周期尾声 ，行业改善有望“由点及面”

　　当前石化并未出现大规模严重过剩
，中/高开工率，低价格/利润是本轮特征 ，2019-2025E年多种石化产品平均产能增速超过10%/年，但从产能利用率的角度来看
，芳烃 、涤纶长丝
、甲醇、醋酸 、短纤
、MEG负荷处于历史相对高位；PTA、乙烯负荷虽有下滑，但仍处于较正常区间 ，丙烯过剩压力则相对较大。究其原因
，是通过化学品及终端产品出口的以价换量 、进口替代&出口扩张
、内需整体温和复苏来消化本轮产能投放 。

　　行业有望从局部改善到全面复苏：2026年多数石化产品投产增速明显下降，在此基础上 ，产能利用率偏高的行业有望率先改善
，如PX、涤纶长丝 、甲醇
、醋酸、MEG等；而烯烃产能投放虽有放缓，但仍有一定产能增速 ，且当前产能利用率仍有一定提升空间
，因此烯烃改善或相对滞后
。进入2027-2028年，行业新产能增速进一步下滑 ，且在石化高准入壁垒的情况下
，行业护城河进一步巩固，行业有望从点状复苏过渡至全面改善。

　　2026年PX产业链或为炼化带来盈利弹性

　　2026年 ，PX新产能投放或不及预期；而近期随着制裁&炼厂袭击导致的俄罗斯成品油出口走低，叠加欧美炼能的持续退出
，导致海外成品油价差再次走高，芳烃调油窗口有望再次开启 ，同时中美在2026年有望共振开启纺服补库周期
，提振PX需求，PX供需矛盾有望拉大 ，或为炼化贡献显著弹性 。

　　PTA&涤纶长丝反内卷进展积极
，行业未来新产能增速较低，近期停车检修也不断增多 ，行业或有望不断改善
。

　　风险提示：供给增加风险；原料价格大幅波动风险；关税风险；需求不及预期风险。

（文章来源：人民财讯）