11月25日 ，蔚来(NIO.NYSE；09866.HK)发布三季度财报。

　　2025年第三季度公司净亏损为34.805亿元（约合4.889亿美元）
，同比收窄31.2%，环比收窄30.3% 。调整后净亏损（非公认会计准则）为27.351亿元（约合3.842亿美元）） ，同比收窄38.0%，环比收窄33.7%
。

　　蔚来三季度营收217.9亿元
，同比增长16.7%。营收增长的背后是交付量创历史新高，蔚来公司三季度交付87,071台 ，同比增长40.8%
，环比增长20.8% 。

　　值得注意的是，第三季度车辆利润率来到了14.7% ，是蔚来近三年来的最高值。

　　蔚来创始人、董事长 、CEO李斌在财报会上表示
，虽然乐道可能会因为置换补贴问题增长受限，但以全新ES8为主的高毛利车型订单强劲 ，公司整体盈利能力不会受到太大影响
。“全新ES8本身的毛利率超过20%
，第四季度它的销量会有显著跃升，因此 ，未来公司的整体毛利率预计将到达18%”。

　　李斌曾强调“从二季度开始进入新周期 ”
，其底气正来源于此轮新产品的爆发 。按照蔚来今年的规划，公司将在第四季度实现盈利 ，这将是蔚来亏损十多年后的一个重要转折点
。

　　蔚来这次靠“降价增配
”逆袭？

　　乐道L90和全新ES8的成功，被业内视为蔚来产品策略的一次成功转型。

　　降价成为新车热销的关键 。乐道L90整车售价26.58万元-29.98万元
，相比预售价下降了1.4万-2.2万元
。而全新ES8的定价更具颠覆性，从老款的49.8万-59.8万元降至41.68万-45.68万元 ，价格下调幅度达8万-14万元。

　　在BAAS模式下
，全新ES8的入手门槛进一步下探至30.88万-34.88万元，让高端纯电SUV的价格大幅降低 。李斌在产品发布会上直言：“蔚来继续保持高价 ，很难参与市场竞争
。蔚来活下去是最重要的。”这种务实的态度
，代表了蔚来产品策略的根本转变 。

　　除了价格策略，蔚来的产品差异化定位也十分明确
。乐道L90凭借价格与空间优势 ，定位家庭用车市场；而全新ES8则整合豪华与实用功能
，面向高端消费群体。

　　销售数据上，乐道L90连续三个月交付破万 ，全新ES8在40万以上高端纯电细分市场快速达成交付破万的纪录
，两款车型在短时间内累计贡献了近6.6万辆的交付量 。

　　自乐道 L90 发布以来，蔚来港股股价累计上涨超 80% ，美股涨幅也接近 73%，显示出投资者对其产品转向的认可。

　　四季度盈利目标能否实现？

　　在亮眼的销售数据之外
，蔚来仍面临一系列深层挑战
。

　　首先，换电网络这把双刃剑仍在考验着蔚来的运营能力。蔚来已在换电领域投入超180亿元 ，目前
，蔚来已建成逾3500座换电站
、8000多座充换电站，形成了全球最大的智能电动汽车换电网络 。据分析 ，蔚来的单个换电站年运营成本约50万元
，需要日均完成50单才能实现盈亏平衡
。而目前其实际运营水平仅为日均28单，距离盈利目标仍有差距。

　　不过 ，这套补能体系正开始显现其独特价值 。数据显示
，蔚来用户有超过一半的电能来自换电，这意味着换电习惯正在用户中逐步养成 ，同时
，蔚来的换电服务也在对其他品牌开放
。也正是由于其可换电模式，蔚来在应对新能源补贴政策变更时 ，具备更强的抗冲击能力。

　　盈利压力下，蔚来也面临着智能驾驶领域的挑战 。今年
，蔚来人工智能平台负责人白宇利、世界模型负责人马宁宁以及智驾产品负责人黄鑫在今年相继离职，官方解释为“主动调整架构 ，加速通用AI技术落地 ”
。团队换血后
，蔚来宣布将在2025年底至2026年第一季度推出世界模型2.0的迭代版本。若该版本能如期交付，将有助于弥补当前的短板 。

　　在产品层面 ，蔚来或面临大车矩阵的布局挑战
。根据规划
，蔚来将在2026年推出ES9 、ES7及乐道L80三款大车，以完善产品线。

　　李斌已经将四季度定位为“盈利冲刺”的关键阶段 。为实现这一目标 ，蔚来采取了一系列降本增效的措施。例如
，通过将年度重磅活动NIO Day提前至三季度举办，以节省四季度营销开支
。

　　而要实现四季度盈利目标 ，并在激烈的市场竞争中建立可持续的商业模式
，蔚来仍需解决资金压力、换电盈利和智能技术竞争等核心问题。产品端的突破为蔚来赢得了宝贵的时间窗口，但真正的考验还在后面 。

（文章来源：时代周报）