1月15日，三大指数涨跌不一 ，沪指盘中一度跌破4100点
，创业板指午后探底回升。截至收盘，沪指跌0.33% ，深成指涨0.41%，创业板指涨0.56% 。

　　板块来看
，半导体板块午后走强，CPO概念震荡拉升 ，旅游酒店板块表现活跃
，有色金属板块走高
。下跌方面，AI应用 、商业航天等板块跌幅居前。高位人气股集体退潮 。

　　全市场超3100只个股下跌。沪深两市成交额2.91万亿元 ，较上一个交易日缩量1.04万亿
。

　　今天
，A股的大主题仍是“降温”。

　　具体而言，商业航天也好 ，AI应用也罢
，近期越是“过热 ”的板块
、个股，出现回调的概率和幅度也越大 。这与昨日（周三）“降杠杆+巨额压单
”的组合拳显然有直接关系 ，市场各方对此应有一定共识
。

　　而主要的分歧
，在于对市场调整空间、方向的预判，比如：

　　（1）指数能跌到哪里？

　　数据显示 ，截至收盘，沪指守住4100点关口
，但失守5日线 、接近10日线；深成指、创业板指午后翻红。

　　其他主要股指表现不一，目前大多在5日
、10日线附近运行 。

　　这意味着 ，盘前还保持相当乐观态度的投资者（比如认为今天能“阳包阴”）
，认知得到了一定程度的修正
。

　　但也不必太过悲观。今天尾盘，多只宽基ETF持续放量 ，如中证500ETF成交超263亿创历史新高 。这意味着大资金其实有意托市
。

　　另一方面
，盘后立刻有利好传来。据报道，人民银行新闻发言人、副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示 ，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点
，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整 。完善结构性工具并加大支持力度 ，进一步助力经济结构转型优化
。

　　目前主流观点认为
，近期盘面上的“降温 ”信号，主要针对短线涨幅过大的方向 ，而非否定“慢牛”趋势本身。如光大证券表示，市场虽然冲高回落
，但并不悲观，更不恐慌；相反 ，这样的剧烈洗盘 、交换筹码
，反而有利于行情的延续，接下来沪指或将暂时震荡休整 ，结构性行情有望延续 。

　　当然
，也不能就此断言10日线支撑固若金汤。参考去年8月下旬至10月初，沪指在3800点关口的反复震荡 ，实际上20日
、30日线也可能与5日、10日线“纠缠
”到一起
，最终选择方向
。

　　（2）所谓“主线题材”，还要回调多少？

　　今天 ，并称近期“双主线 ”的商业航天和AI应用均表现不佳
，这在盘面上有两点体现：

　　一是，场内ETF中 ，卫星ETF和传媒ETF双双领跌，卫星ETF甚至短暂触及跌停；

　　二是
，收盘时全市场跌停个股达到71家，创近期新高。

　　不过目前 ，相关概念的年内涨幅仍居市场前列
，且普遍在20%上下 。

　　假设近期没有新的大热题材横空出世，二者“主线
”地位都得以保持 ，最大回撤幅度可能达到多少呢？我们可以参考去年主线之一的CPO（光模块）的走势：

　　去年9月初至11月底
，该板块结束主升，持续宽幅震荡
。这个“宽幅”指的是 ，从波峰至波谷的最大回撤是20.09%。

　　与CPO板块高度相关的通信ETF
，在这段时间的最大回撤则达到了21% 。而截至今天收盘，卫星ETF和传媒ETF自本周高点的最大回撤分别为约17%和11%
。

　　因此“刻舟求剑 ”地看 ，在极限状况下
，上述两大方向都还有一定下跌空间。

　　（3）如果有新的主线出现呢？

　　昨日监管层出手“降杠杆
”，即对融资保证金最低比例的调整 ，还引发市场各方另一层思考——是否应该切换至融资盘较轻，或近期涨幅较低 、更有基本面支撑的方向？

　　今日走强的贵金属
、半导体产业链、旅游酒店等题材
，甚至探底翻红的CPO板块，总体而言都更符合上述某一标准 。

　　它们能否走出持续的赚钱效应 ，值得观察
。

　　对于贵金属方向
，华泰证券认为，本轮资源品上涨有多方面原因 ，包括全球宽货币宽信用带来基本面转暖预期
，AI数据中心建设带来对铜 、银
、稀有金属等的增量需求等。长期来看，有色金属的宏观逻辑仍然完整 ，继续作为战略性品种
，坚持逢调整加仓的思路 。

　　展望后市，华金证券认为 ，短期春季行情未完
，A股慢牛延续，应继续聚焦补涨的成长（风格）
。建议逢低配置：

　　一是 ，政策和产业趋势向上的商业航天、电新 、AI应用
、机器人、医药（AI医疗 、创新药）、半导体
、AI硬件等行业；

　　二是，可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费（食品 、商贸零售
、社服）等行业。

　　此外
，中信证券认为，尽管近期监管层适度引导市场降温 ，防范短期过热风险
，但权益市场当前整体交易投资活跃度仍维持在历史高位水平，日均成交金额、两融余额等核心指标优于长期均值 ，证券公司有望持续受益
，基本面延续2025年的高盈利弹性 。展望未来，随着股权融资节奏优化 、并购重组活跃度回升
、衍生品工具扩容以及财富管理转型深化 ，资本市场功能性逐步恢复并趋于完善
，证券公司业务边界将持续拓宽，营收更加多元稳健 ，经营质量与估值中枢具备提升潜力。