泡泡玛特的业绩爆了 。

　　今日盘后，泡泡玛特发布公告称 ，预计今年上半年的收入同比大幅增长超200%，溢利同比大幅增长超350%。业绩预增的原因包括
，旗下IP在全球认可度进一步提升，海外收入占比持续提升
。

　　有分析指出 ，作为新消费赛道的龙头
，泡泡玛特的业绩表现备受市场关注，尤其是在其股价持续走强的背景下 ，大幅增长的业绩有助于缓解投资者对公司高估值的担忧
，未来股价表现关键在能否维持业绩高增长和利润率。

　　暴增350%

　　7月15日港股盘后，泡泡玛特（09992.HK）发布正面盈利预告称 ，预期本集团2025年上半年收入同比增长不低于200%；预期本集团2025年上半年溢利（不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）同比增长不低于350% 。

　　泡泡玛特在公告中表示
，董事会认为，本集团业绩波动主要归于以下原因：

　　1.泡泡玛特品牌及旗下IP在全球认可度进一步提升 ，多样化的产品品类促进本集团收入增长
，本集团各区域市场收入均实现持续高速增长
。

　　2.海外收入占比持续提升，收入结构的变化对毛利 、溢利均产生积极影响。同时 ，规模效应使溢利显著增加 。

　　3.持续优化产品成本，加强费用管控
，提升盈利能力
。

　　相对于泡泡玛特此前公布今年第一季度整体收益按年增长165%至170%，公司在第二季度的业绩增长仍在加速。

　　据泡泡玛特的财报数据 ，泡泡玛特于2024年上半年实现营收45.58亿元
，同比增长62.0%；归母净利润9.21亿元，同比增长93.32%；经调整后净利润10.18亿元 ，同比增长90.1% 。

　　以此计算
，泡泡玛特今年上半年营收或超137亿元，归母净利润或超41亿元 ，经调整后净利润或超46亿元
。

　　值得注意的是
，泡泡玛特去年实现营收130.4亿元，经调整净利润34.0亿元 ，这意味着
，泡泡玛特今年上半年的营收和净利润均已超去年全年水平。

　　从股价表现来看，泡泡玛特今日小幅走强 ，截至收盘，泡泡玛特股价涨1.08%
，报263.2港元/股，年内累计涨幅达194.68% ，最新总市值达3534.63亿港元 。

　　瑞银在最新发布的报告中指出
，泡泡玛特未来股价表现关键在能否维持业绩高增长和提高利润率
。若能维持近期预测水平，股价有约40%上涨空间；但如增长放缓至同业水平 ，则面临40%下跌风险。

　　值得一提的是
，在业绩预告发布前，花旗在报告中表示 ，将泡泡玛特2025至2027年的盈利预测调升38%至49%
，并预期今明两年的净利润分别按年增长124%及40% 。

　　花旗指出，海外扩张继续成为今年的主要成长动力 ，尤其是北美和欧洲
，预测今年集团整体营收按年增95%。

　　花旗将泡泡玛特的目标价由162港元/股大幅上调至308港元/股，重申“买入 ”评级 ，主要原因是泡泡玛特旗下标志性IP—Labubu在全球知名度不断提升，新产品的推出有望成为短期催化剂
，例如THE MONSTER Wacky Mart系列和主题快闪店
。

　　花旗提到，明星效应不断扩大和新产品的推出 ，带动Labubu的热潮蔓延至欧美市场
，这不仅推动潮玩的二手价格上涨，Labubu在拍卖行的价值也不断攀升 ，彰显了其IP影响力的不断增强。

　　摩根士丹利也表示
，预期高增长股将持续保持强劲势头，泡泡玛特及老铺黄金仍有潜在的盈利上升空间 。

　　三种推演

　　瑞银在研报中指出 ，在销售额实现翻倍增长和EBITDA利润率复苏的推动下
，泡泡玛特2024年的现金流投资回报（CFROI）已提升至24%
。CFROI是评估公司价值的核心指标之一。

　　泡泡玛特去年的利润率高达42%，远超其同行约20%的长期中位数水平 。在资产效率方面 ，得益于过去两年销售的加速增长
，泡泡玛特的资产周转率已逐步提升至行业平均水平
。

　　瑞银基于IBES的普遍盈利预测，泡泡玛特的CFROI将在2025—2026年达到超过40%的惊人水平。IBES是全球最权威的分析师一致盈利预测数据库 ，汇总了全球机构对上市公司未来业绩的共识预期 。

　　瑞银HOLT模型的估值分析模型推演了泡泡玛特股价的三种潜在走势：

　　市场隐含情景（当前定价）：目前的股价反映了市场预计公司在2028—2029年的销售增长将小幅放缓至24%，EBITDA利润率将从高点回归至公司自身五年中位数的35%
。

　　乐观情景（上涨空间）：如果泡泡玛特能够持续保持其近期预测的增长水平和利润率（40%）
，那么其股价未来将有约43%的上涨空间。这代表市场认可其为“结构性赢家” 。

　　悲观情景（下跌风险）：如果公司的IP热度消退，导致销售增长放缓至20% ，同时利润率因竞争加剧等因素回归至接近同业的25%水平
，其股价将面临约42%的下跌风险
。这代表市场将其视为“昙花一现
”的趋势。

　　目前，市场正高度关注泡泡玛特在海外市场的销售情况 。据Charm.io电商数据平台 ，截至2025年5月
，泡泡玛特在TikTok Shop美国站的月销售额已从2024年5月的42.9万美元跃升至480万美元，同比增长达到1018%。截至目前 ，泡泡玛特2025年在TikTok Shop美国站的总销售额已达2130万美元
，超过2024年全年销售总额的四倍
。

　　与此同时，“Labubu热潮”和“Labubu时装潮 ”正蔓延至澳大利亚市场。Temu的数据显示 ，在澳大利亚市场“玩偶与配件
”类目中销量前十的产品中
，有六款为Labubu服饰，部分单品销量接近2万套 。

（文章来源：券商中国）