在资本市场改革向纵深推进的关键节点
，证监会主席吴清关于创业板改革的最新表态，再度点燃市场对这一创新板块的期待
。

　　10月27日下午 ，2025金融街论坛年会在北京开幕。中国证监会主席吴清在主题演讲中表示
，将启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准 ，为新产业
、新业态、新技术提供更加精准 、包容的金融服务 。

　　回顾2020年6月启动的创业板注册制改革
，其不仅重塑了板块生态，更催生了一轮波澜壮阔的成长行情
。如今改革新篇章将启 ，历史经验与当下基本面共振之下
，创业板正迎来新一轮投资价值释放期。

　　回顾上次创业板改革：指数领涨A股，牛股批量涌现

　　2020年6月12日 ，证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则
，标志着创业板迈入市场化改革新纪元 。此次改革以“信息披露为核心
”，推出了包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制
、此后日涨跌幅放宽至20%、允许未盈利企业上市等一系列突破性举措
。改革红利的释放迅速在市场走势中显现。

　　2020年8月24日 ，创业板首批注册制企业上市 。上市首日，首批上市的18只股票全部实现上涨
，平均涨幅212.4%，最高涨幅超1000%
。

　　2020年8月24日至2021年8月23日的一年间 ，创业板指累计上涨25.12%
，大幅跑赢同期上证指数（2.85%）和深证成指（7.85%）的涨幅。

　　图一：创业板指

　　图二：上证指数

　　板块内牛股辈出，69家公司股价实现翻倍 ，其中阳光电源 、联创股份累计涨幅超600%
，上能电气
、新雷能等个股涨幅逾400% 。

　　市值结构也实现跨越式升级，千亿市值公司数量从改革前的9家增至19家
。

　　以宁德时代为代表的“宁组合”是当年创业板改革最大受益者。2020年8月24日 ，宁德时代市值为4705亿元
，2021年8月23日飙升至1.2万亿元，成为当时深市“一哥 ” 。

　　改革的深远影响远超短期行情。经过五年改革 ，创业板形成了“上市-融资-发展
”的良性循环
。数据统计显示
，在2025年8月24日，即创业板注册制改革首批公司上市五周年之际 ，创业板上市公司数量已达1384家，总市值达到16.52万亿元。资本市场对新兴企业的支持力度不断加强 。

　　创业板正逐步形成一个更具稳定性和持续性的成长板块

　　近期
，开源证券回顾了创业板进化史，指出以年线为镜 ，创业板指作为中国新兴产业的潮头
，在各时代中成为成长主线的锚点与起点
。

　　具体而言，2013-2015年移动互联网时代中 ，创业板指第一次“出圈”。移动互联网与4G的落地
，叠加经济转型与“互联网+ ”政策的持续推进，使创业板成为新兴产业聚集的核心舞台 。

　　2019-2021 年 ，创业板迎来第二轮上行期
。新能源、创新药 、5G
、半导体等新兴行业进入高景气周期
，产业升级的方向愈发明确，市场风格也逐渐由早期的“广泛追逐成长
”转向“聚焦高质量成长”。资金集中流向具备盈利能力与成长确定性的龙头企业 ，尤其是新能源和半导体等硬科技板块
，显示出市场对技术创新与产业升级的深度认可 。与此前一轮不同，这一时期大市值公司不仅保持了稳健表现 ，还获得了显著估值提升，预示着投资风格正从单纯的成长溢价向“价值+成长并重 ”转变
。

　　而近期创业板大涨
，开源证券认为，与2019-2021年以新能源和医药为主线 ，或2013-2015年以移动互联网为代表的周期相比
，本轮行情中创业板对新兴产业的代表性已明显减弱。随着科创板和北交所的设立，部分前沿科技题材和估值溢价开始在新市场中孕育和释放 ，创业板不再是唯一的“新兴产业风向标
” 。创业板正逐步形成一个更具稳定性和持续性的成长板块格局
。

　　对于创业板后市
，开源证券认为，ETF资金流入或将进一步修复创业板估值自6月以来非宽基型ETF规模快速扩张 ，6-8月净流入累计2279亿元
，成为本轮行情的关键拐点。虽然9月创业板ETF规模有所回落，但8月曾出现显著放量 。在“选行业”比“选个股 ”更为关键的环境下 ，创业板本身覆盖新能源、半导体 、医药和AI等多元赛道
，若后续增量资金继续通过主题ETF流入，创业板的整体估值修复仍具备较强的可持续性。