科技股何时见底？

　　本轮科技牛市调整已持续一段时日，部分龙头股出现了显著跌幅 。在此情形下 ，投资者最为关注的莫过于本轮调整行情还将延续多久
，以及调整的空间会有多大
。

　　2013年至2015年间，移动互联网的崛起催生了科技股牛市（以下称“互联网牛”） ，2019年至2021年，涌现了新能源与半导体引领的赛道股牛市（以下称“赛道牛 ”）；以上两段牛市均经历了类似的调整阶段。

　　本文将回溯A股市场的历史
，对这两轮牛市调整情况进行分析，以资借鉴 。

　　以史为鉴

　　本轮科技牛调整到何处

　　在互联网牛市中 ，创业板指大级别调整发生在2014年2月25日到5月19日
，最大调整幅度为22.95%，持续时间57个交易日见阶段底。

　　在赛道牛期间 ，创业板指有三轮较大级别调整
。其中
，第一轮发生在2019年4月8日至6月10日，调整幅度超21%；第二轮发生在2020年2月26日至3月23日 ，最大调整幅度近21%；第三轮发生在2021年2月至3月
，调整幅度超25%。

　　从调整时间来看，本轮赛道牛调整节奏更快 ，尤其是2020年至2021年期间的波动
，均只有不到30个交易日即完成调整 。

　　本轮牛市调整情况如何？其中，创业板指调整17个交易日 ，调整幅度达12.36%；科创50指数已调整31个交易日，调整幅度达19.28%
。

　　机构提出这些见底指标

　　由以上的统计数据可知
，本轮科技股主要指数的调整幅度、时长等方面相比过往两段科技牛的调整“略显不足
”，但科创50指数的调整时间和幅度已接近此前几次行情的波动调整时长。

　　华金证券表示 ，短期科技行情可能尚未完全调整到位 。一是短期政策依然偏积极
，但美股科技股走势偏弱
。二是短期科技板块的情绪和资金指标还未调整充分：首先，自8月27日调整以来 ，TMT指数换手率分位数最低仅为59.2%；其次
，TMT成交额占比大幅回落16.2个百分点，调整已较充分；最后 ，8月27日调整以来TMT融资仍大幅流入
，流出幅度明显不够。

　　华金证券同时强调，科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化 、情绪和资金指标调整充分等 。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化
。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志：首先 ，见底时TMT指数换手率多下降至30%以下；其次
，TMT成交额占比多下降10个百分点；再次，TMT行业融资余额多下降10%左右；最后 ，估值高低对科技调整是否到位指示作用不明显。

　　大同证券则表示，本轮行情的领跑者——双创板块
，后续仍有想象空间，其中优质标的业绩仍然亮眼 ，部分产品涨价在即
，国产替代空间庞大，多项指标均表明 ，当前的双创板块并未走向尽头 。而市场重回上行区间
，仍需多主线协同共振
。因此，后续仍需等待科技板块王者归来。

　　据数据宝统计 ，科创50指数的高成长特征凸显 。根据机构一致预测
，该指数2025年至2027年营收增速分别为7.66%
、18.71%、17.49%；净利增速分别为45.79% 、80.93%、32.08%。

　　创业板指的机构一致预测2025年至2027年营收增速分别为24.54%
、18.50%和16.51%；净利增速分别为36.24%、30.94%和22.48%
。

　　另外，从估值角度来看 ，双创指数的市盈率也并没有想象中的那么高
，尤其是科创50指数，按照机构一致预测的2026年净利计算 ，市盈率为52.68倍；按照机构一致预测2027年净利计算的市盈率不到40倍。

　　高成长+高回撤+高ROE的

　　优质科技股曝光

　　在业内人士看来，如果科技牛持续
，那么当前可能就是科技股的战略建仓时点，尤其是已经有较好盈利能力的科技股 ，未来有望成为行情引领者 。

　　据数据宝统计
，10家及以上机构评级且一致预测明后两年净利增速均超30%的个股中，有21股最新价较年内高点回调超20%且三季报净资产收益率超8%
。

　　这21股“含科量”普遍较高 ，其中14股2024年研发支出超过1亿元
，海光信息 、深南电路
、生益科技、寒武纪-U等2024年研发支出更是超过10亿元。

　　从盈利能力角度来看，胜宏科技今年前三季度扣非后平均净资产收益率接近27% ，居首 。仕佳光子 、寒武纪-U
、影石创新等前三季度净资产收益率均超15%
。

　　从成长性来看
，寒武纪-U、华丰科技 、太辰光等个机构一致预测明后两年净利增速均超40%。