最近两个交易日，聚酯品种表现较强。本周五 ，PX和PTA期货主力合约开盘后增仓上行，双双创下近3个月以来的新高 。

　　其中
，PX期货价格创下自3月以来的阶段高点，PTA期货价格成功突破年内高点4900元/吨。在当前原油和化工品市场整体表现偏弱的背景下 ，PX和PTA的价格表现引发市场关注
。

　　强预期成为行情“发动机 ”

　　期货日报记者在采访中了解到
，本轮上涨行情的核心驱动是市场对2026年聚酯产业链的乐观预期。

　　“从产能投放格局来看，2026年聚酯产业链分化将会比较明显 。”中信建投期货能化高级分析师李思进表示 ，PX环节计划新增产能约260万吨
，且集中在明年三季度投放，产能增长约6.0%；而PTA环节则处于投产真空期 ，全年无新增产能落地
。值得注意的是
，在“反内卷
”政策背景下，供应端收缩可能在未来几年成为常态 ，将会进一步优化产业供需结构。需求端
，下游需求预计增长4.5% 。

　　“在2026年三季度PX新产能集中释放之前，PX需求增速高于供应增速 ，预计PX存在供应缺口，成为聚酯产业链中基本面最强的品种
。”李思进说。

　　分析人士认为
，当前产业链偏强的基本面也为价格上涨提供了坚实的支撑 。

　　在李思进看来，尽管市场存在终端需求走弱的预期 ，但本周聚酯产销放量
，下游企业开工负荷保持稳定，叠加较高的装置检修数量 ，PTA基本面表现尚可
。

　　紫金天风期货能化负责人刘思琪也印证了这一判断。她表示
，从短期基本面来看，近两周PX和PTA供需变化不大 ，整体表现尚可 。其中
，PTA主流供应商的检修时间预计持续至年后，季节性累库压力不大；聚酯库存压力同样可控 ，叠加生产成本大幅反弹
，聚酯产销近日连续放量，年底前能维持91%以上的高开工负荷 ，即便1至2月因季节性因素下降至85%左右，整体影响也相对有限
。

　　库存方面
，12月PTA维持去库态势，1至2月聚酯开工负荷大概率季节性下降 ，有小幅累库预期
，但整体累库压力明显偏低，短期基本面的稳健表现为行情提供了有力支撑。

　　PX价格弹性更强

　　值得注意的是 ，在本轮上涨行情中
，PX和PTA的价格表现存在明显差异，PX的价格弹性较PTA偏强 。

　　“从产能周期来看 ，2024年起PX基本没有新增产能
，产量增长空间有限，自身供应压力较小；而PTA过去几年产能增速快于PX ，明年产能增速才开始放缓
，且部分存量装置停车时间不长，在高加工费下存在重启预期 ，因此PTA加工费有明确上限。 ”刘思琪表示
。

　　利润分配方面，据刘思琪介绍
，近端来看，PX占据了产业链的主要利润 ，PTA加工费自2025年下半年以来持续保持低位。不过这一情况有望改善
，业内预计2026年旺季过后PTA装置检修数量会增加 。

　　融达期货高级分析师韩冰冰认为，季节性上涨规律也对本轮行情起到了推动作用
。历史数据显示 ，PX和PTA价格在每年12月至次年1月上涨的概率较高。据统计
，过去10年中，PTA和PX价格有8年在12月上涨 ，同样有8年在1月上涨 。

　　“看似矛盾的是
，12月和1月本是聚酯和织造终端的淡季，但聚酯原料价格反而容易上涨 ，这正体现了聚酯产业链‘淡季看预期 、旺季看现实’的交易逻辑
。
”在韩冰冰看来
，临近年底，市场通常会提前交易春检预期、需求回暖预期等利多因素 ，从而推动价格在淡季上涨。

　　追涨需谨慎

　　展望后市，李思进认为
，尽管2027—2028年PX产能增速有望回升，但能耗双控预期限制了产能增长空间 。这一政策预期推动市场看涨情绪升温 ，PX价格有望保持强势上涨格局
，甚至可能突破年内高点
。

　　不过，刘思琪提醒交易者要保持谨慎。从估值来看 ，当前成本端原油价格变化不大
，PXN近端已经反弹至300美元/吨以上，PTA加工费也小幅回暖 ，整体估值已反映了不少长期利多因素
，因此追涨需谨慎，需重点关注下游是否会出现负反馈 。

　　韩冰冰表示 ，后续还需持续跟踪产能投放情况
、政策变动以及下游需求的复苏力度
。