华泰证券研报称，扩产周期结束 ，PTA行业拐点渐显 。PTA作为聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜的核心原料，2010年以来行业经历了两轮扩产周期
，截至2025年9月，我国PTA有效产能规模增长至9135万吨 ，供给端快速趋于饱和导致近5年产品价差持续低位徘徊。未来两年基本无新增产能投放计划
。国内“反内卷 ”政策以及技术更新迭代有望共同推动PTA行业供给格局优化
，叠加海内外终端纺服及消费需求或将稳步提升，PTA利润有望迎来一轮显著的筑底反弹 ，新装置占比较高的行业头部企业有望受益。

　　华泰 | 化工：扩产周期结束
，PTA行业拐点渐显

　　核心观点

　　需求增长消化优势产能，PTA格局优化“反内卷”在即

　　伴随纺织服装及消费品材料等领域需求持续增长 ，我国PTA产能自2020年大幅扩产80%以来开工率保持良性水平 。但盈利低迷已持续13年
，核心原因在于2018年后新技术推广导致内卷不止
。2025年中国PTA行业CR5达70%，且龙头企业新技术产能占比高 ，26-27年PTA无新产能投放
，由于技术优化空间较小，老旧产能退出 ，行业有望进入格局优化。

　　扩产周期接近尾声，头部企业集中度进一步提升

　　PTA作为聚酯纤维 、聚酯瓶片和聚酯薄膜的核心原料
，2010年以来行业经历了两轮扩产周期，截至25年9月 ，我国PTA有效产能规模增长至9135万吨
，供给端快速趋于饱和导致近5年产品价差持续低位徘徊 。据百川盈孚，我国PTA产能基本集中在5家头部企业之中 ，主要包括：恒力石化大连及惠州合计1660万吨、桐昆股份1020万吨
、新凤鸣800万吨、逸盛（两大股东分别为恒逸石化 、荣盛石化）合计2200万吨
、连云港某厂650万吨
，行业集中度CR5近70%，未来两年基本无新增产能投放计划
。

　　技术迭代带动成本持续优化 ，小规模老旧装置利润承压

　　据各公司环评报告
，2019年以来的本轮扩产周期新建装置基本采用BP、INVISTA等研发的新一代技术，装置规模均在250万吨及以上 ，同时新技术在能耗 、物耗和环保方面均有较前一代装置大幅下降
，但也导致了行业继续五年低迷。与此同时，新装置的成本优势正逐步倒逼高成本老旧装置出清 ，据隆众资讯，2020年以来产能规模150万吨以下的老旧装置已陆续关停
，目前国内PTA行业名义开工率在75%左右，新技术产能基本满产 ，行业供给格局有望优化 。

　　行业利润有望筑底反弹
，行业头部企业有望受益

　　综合上述分析，我们认为 ，国内“反内卷
”政策以及技术更新迭代有望共同推动PTA行业供给格局优化
，叠加海内外终端纺服及消费需求或将稳步提升，PTA利润有望迎来一轮显著的筑底反弹 ，新装置占比较高的行业头部企业有望受益
。

　　风险提示：供给格局优化不及预期风险
，终端需求不及预期风险。

（文章来源：人民财讯）