中信证券研报称 ，近期头部酒企陆续召开重要会议
，传递调整 、改革
、渠道再平衡决心，有利于行业长期健康发展 。今年四季度以来 ，白酒头部企业均采取持续控制发货、为经销商减负 、促进开瓶动销等措施，以降低渠道库存
。综合考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天
、白酒春节消费场景等诸多因素
，判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确 ，看好白酒行业底部配置机会 。预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏
，行业整体为量稳价增的趋势，建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强 、具备品牌溢价能力的行业龙头。

　　以下为其核心观点：

　　▍白酒：近期头部酒企陆续召开重要会议 ，传递调整
、改革、渠道再平衡决心
，有利于行业长期健康发展
。

　　今年四季度以来，白酒头部企业均采取持续控制发货 、为经销商减负
、促进开瓶动销等措施 ，以降低渠道库存。近期
，头部白酒公司陆续召开年底经销商大会、市场工作会议等重要会议，向市场传递出高质量发展 、行业仍处于调整周期
、2026年将以市场秩序和渠道改革为主等信息 。再综合考虑到三季度开始 ，头部酒企开始主动实施清理包袱去库存和为渠道减负等行动
，我们认为白酒行业调整已逐步进入深水区，头部酒企的积极改革有利于长期健康发展 ，白酒板块的业绩和渠道平衡则有望更早见底企稳
。

　　▍白酒：我们判断2026年春节白酒动销有望平稳，无须过度悲观
，看好白酒行业底部配置机会。

　　考虑到当前动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天 、白酒春节消费场景等诸多因素，我们判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 ，无须过度悲观 。目前白酒板块市盈率（TTM）约为20x
，处于中长期的底部区间，在3年/5年/10年/上市以来的27%/16%/10%/16%分位 ，已反应较多中长期的悲观预期
。此外
，2024年以来白酒头部企业股东回报稳步提升，龙头公司分红率普遍在65%以上 ，不断增厚投资安全边际。

　　▍啤酒：结构升级延续
，高质量发展驱动价值增长 。

　　根据国家统计局数据，2025年1-11月规上企业啤酒总产量为3318万千升 ，同比-0.3%
，行业量微降
。行业集中度仍保持高位，酒企竞争焦点逐渐转向价值链和产品质量 ，消费者日益多元化和追求高品质生活的趋势对酒企的品牌建设
、场景渗透和渠道把控提出更高要求。渠道方面，餐饮渠道处于底部温和复苏的趋势
，但渠道加价率、买店效率仍未及疫情前的水平；非现饮渠道仍在快速扩容中，即时零售等时效性较强的渠道渗透率正加速提升 。我们认为2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 ，行业整体为量稳价增的趋势
，建议关注结构升级战略执行坚定 、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头
。

　　▍风险因素：

　　宏观消费需求不及预期；白酒和啤酒行业竞争加剧；白酒行业核心产品价格市场表现不及预期；白酒行业渠道库存风险；餐饮消费复苏不及预期；食品安全问题等。

　　▍投资策略：

　　近期头部酒企陆续召开重要会议，传递调整
、改革、渠道再平衡决心 ，有利于行业长期健康发展 。今年四季度以来
，白酒头部企业均采取持续控制发货 、为经销商减负
、促进开瓶动销等措施，以降低渠道库存。综合考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天 、白酒春节消费场景等诸多因素 ，我们判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳
，无须过度悲观
。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 ，行业整体为量稳价增的趋势
，建议关注结构升级战略执行坚定
、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 。