中金公司研报称 ，看涨铝价和吨铝利润扩张
，迎接电解铝板块重估机遇 。研报认为，电解铝供需缺口持续扩大 ，叠加全球积极的财政和货币政策共振
，铝价有望持续创出新高；考虑成本侧有望维持低位，吨铝利润有望随着铝价上行进一步走阔
。按照当前价格 ，电解铝公司2026年平均估值中枢仍压在10倍附近
，在涨价过程中具备较大向上重估空间，板块有望迎来戴维斯双击。

　　中金 | 铝的新时代之三：电解铝重估风鹏正举

　　中金研究

　　建议重点关注三条选股标准 ，一是产能市值比较高，铝价上涨业绩弹性大；二是具备出海布局能力
，成长性较强；三是考虑当前氧化铝价格已至底部区域，如果出现产能关停 、反内卷政策刺激以及几内亚矿业政策扰动 ，优先选择氧化铝自给率较高的标的 。

　　摘要

　　供给端弹性下降且脆弱性上升
。一是国内产能触顶
，二是欧美受制于电力紧张难以恢复且脆弱性提升，三是印尼受制于电力供应产能难以快速释放 ，我们预计2025-2030年全球供应增速将系统性下滑,供应CAGR为1.4%。需求侧受益于财政货币双宽松且新兴需求方兴未艾 。我们认为
，一是传统需求有望在宽松下获得提振，二是储能
、IDC叠加新三样正在成为铝需求的新引擎 ，三是海外新兴经济体支撑铝需求进入新周期
，我们预计2025-2030年需求CAGR为2.3%
。成本端，我们认为 ，一是氧化铝受反内卷和几内亚政策风险有望驱动价格否极泰来
，二是能源绿色转型有望降低电解铝绿电成本，三是煤炭需求拖累价格维持低位。

　　中国铝产业加速出海布局 ，具有出海潜力的公司具备更强的成长性 。受制于国内铝土矿短缺和2017年以来电解铝产能天花板限制，中国铝企出海东南亚、非洲 、中东等地的进程正全面加速。率先出海的企业将构建先发优势
，卡位资源和能源丰富区域
。

　　看涨铝价和吨铝利润扩张，迎接电解铝板块重估机遇。我们认为 ，电解铝供需缺口持续扩大
，叠加全球积极的财政和货币政策共振，铝价有望持续创出新高；考虑成本侧有望维持低位 ，吨铝利润有望随着铝价上行进一步走阔 。按照当前价格
，电解铝公司2026年平均估值中枢仍压在10倍附近，我们认为在涨价过程中具备较大向上重估空间 ，板块有望迎来戴维斯双击
。

　　风险

　　产品价格波动；海外产能投放超预期；需求不及预期；地缘政治扰动。

（文章来源：人民财讯）